关税博弈再起资产配置如何迎接考验。

10月以来，美国关税政策再度牵动全球资本市场神经。美国总统特朗普宣布对中国出口美国商品加征100%关税，引发全球市场大幅动荡。虽然此次市场冲击程度预计弱于今年4月，但短期波动风险依然显著。面对关税政策的反复博弈，该如何在波动中把握结构性机会，重构资产配置组合？

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关税摩擦近期核心进展

10月以来，关税摩擦再迎变数。10月10日，特朗普表态将自11月1日起对中国商品征收额外100%关税。但这一说法尚未获得美国官方正式公告支撑。2025年以来关税政策呈现“升级-暂缓-威胁再升级”的剧烈波动。在此过程中，双方通过暂停关税创造企业调整窗口，但产业政策、科技竞争等核心分歧未解决。中方回应来看，商务部表明“打，奉陪到底；谈，大门敞开”的立场，双方在工作层保持沟通。10月14日，中国宣布对美船舶加征特别港务费，以反制美国此前对中国海事、物流及造船业的301调查措施。由于新一轮关税生效时间设在10月底APEC峰会之后，期间中美会晤概率较高，若达成协议，则有望避免100%关税落地。

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对比4月来看，本轮关税威胁有所不同

虽然美国11月1日对华加征100%关税的威胁尚未落地，但特朗普政府反复无常的政策表态引发市场对“脱钩风险”的担忧。当前核心矛盾在于，美方保留10%对等关税+20%芬太尼专项关税，7月综合税率近40%，若加征100%关税，则将高达140%，且计划对医药等战略行业加征额外关税。与4月关税冲击相比，本轮关税政策落地存在更长缓冲期，且美财长贝森特随后释放缓和信号。市场预期此次关税威胁更多是谈判策略，核心原因在于中方反制措施的精准性与美国经济承受力的脆弱性形成对冲，高关税的不可持续性意味着最终仍需回到谈判桌前。

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关税冲突以来，“TACO”交易反复上演

本轮关税博弈中，市场再度上演“TACO”交易。这一模式在4月以来的关税冲突中已多次验证。“TACO”即“Trump Always Chickens Out”的缩写，核心逻辑呈现四步闭环：第一步，美方释放加征关税的强硬表态，引发市场担忧；第二步，风险偏好快速回落，权益市场尤其是出口依赖板块承压下跌；第三步，随着国内反制措施落地或美方内部利益博弈升级，政策逐步转向缓和，如本次美财长的“软化”表态；第四步，市场预期修复，前期下跌板块开启反弹。从历史经验看，关税冲击多为短期扰动，中国制造的全球竞争力难以被替代，且美方短期内难以离开中国供应链，特别是稀土供应。

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